3月3日，2025全国两会召开前，蜜雪冰城（证券简称：蜜雪集团；证券代码：2097.HK）在港交所敲锣上市。这个诞生于河南的全球最大现制饮品企业，阔步迈向更广征途。
上市当日，蜜雪集团开盘价为262.00港元/股，较发行价上涨29.38%，对应总市值为987.90亿港元。
蜜雪集团于港交所上市
日前，蜜雪集团公布了此次IPO募资结果，全球发售1705.99万股股份，其中国际发售股份852.99万股，香港公开发售股份853.00万股，最终发售价为202.50港元，募资总额34.55亿港元。
在本次IPO发行中，蜜雪集团共引入包括M&G英卓投资管理、红杉中国、博裕资本、高瓴、美团龙珠等5名基石投资者共分配769.26万股，共认购15.58亿港元。
值得注意的是，蜜雪集团IPO公开发售环节，创下了港股市场新股认购纪录。香港公开发售融资认购倍数达到5258.21倍，认购金额达1.82万亿港元。另外，其公开发售期间，受市场热情影响，奈雪的茶、茶百道、古茗等港股新式茶饮股也迎来上涨。
“当今消费环境下，资本市场考量现制茶饮的价值主要是三个方面：供应链、可持续发展、高性价比。”中国食品产业分析师朱丹蓬接受大河财立方记者采访时提到，从这几点来看，蜜雪冰城受到资本市场的追捧与青睐有其必然性，尤其是它的供应链能力，已经成为蜜雪冰城保持差异化优势的核心竞争力。
朱丹蓬认为，蜜雪冰城开启新发展阶段的同时，可能会给新茶饮、食品等消费板块企业带来融资等利好。
“蜜雪冰城是新茶饮企业中少有的实现门店规模和利润规模双一流嘉多网，同时市场全球化完成验证、供应链实现垂直一体化的标的。”有味餐饮加速器创始人谭野接受记者采访时说道，除了对消费板块带来改观，长期来看，蜜雪更是有其持续创造利润的能力和价值生长潜力。
超4.6万家门店、一年售出90亿杯，
河南走出个全球第一
1997年，蜜雪冰城创始人在郑州街头盘下一个橱窗档口，开办了名为“寒流刨冰”的小摊；1999年，橱窗小摊升级成门市小店，启用“蜜雪冰城”这一品牌名；16年后，蜜雪冰城的门店遍布全球。
蜜雪冰城受到资本市场热捧，与其行业地位和盈利能力分不开。
据招股书内容，截至2024年12月31日，从河南郑州走出的蜜雪冰城，拥有全球门店达46479家。以门店数量计，蜜雪冰城超越星巴克成为全球最大现制饮品企业。
2024年，蜜雪冰城门店共实现饮品出杯量约90亿杯，同比增长21.9%。2024年前9个月，蜜雪冰城在中国售出约11亿杯冰鲜柠檬水、14亿支冰淇淋产品及3.85亿杯珍珠奶茶。据灼识咨询报告，2023年，中国每售出十杯现制柠檬水中有超过八杯来自“蜜雪冰城”，中国每售出十支现制冰淇淋中有超过三支来自“蜜雪冰城”，每售出十杯珍珠奶茶中有超过三杯来自“蜜雪冰城”。
快速增长的“甜蜜”据点，让蜜雪冰城的业绩稳健增长。具体来看，从2022年到2024年，蜜雪冰城的终端零售额，从307亿元增长至583亿元。2024年1—9月，蜜雪冰城实现营业收入187亿元，同比增长21.2%；净利润35亿元，同比增长42.3%。
盈利能力上，招股书显示，2024年1—9月，蜜雪冰城实现毛利率32.4%，相比去年同期提升2.7个百分点；净利率18.7%，相比去年同期提升2.8个百分点。
2元冰淇淋、4元柠檬水，
蜜雪冰城供应链“上大分”嘉多网
2元冰淇淋、4元柠檬水、6元珍珠奶茶……蜜雪冰城核心产品的价格通常为2元至8元。“高质平价”的产品背后，蜜雪冰城的自建供应链“上大分”，也是让其区别于其他现制饮品品牌的核心竞争力所在。
随着门店数量增加带来饮品食材需求量上升，在具备相应的研发能力的情况下，自产可以给蜜雪冰城带来更高的效率与更好的质量。于是，在2012年，蜜雪冰城建立了第一家生产工厂，成为中国现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业。发展至现在，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积约79万平方米，生产覆盖七大类用于制作现制饮品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料，年综合产能达到约165万吨。
原料端，蜜雪冰城打造了覆盖全球六大洲38个国家的采购网络，优选真、纯、鲜原料，加工、输送至全球门店。以柠檬为例，蜜雪冰城在重庆潼南成立农业公司，向农户和合作社直接采购柠檬。为选出优质好柠檬，蜜雪冰城制定了分级标准，只选用克重、柠檬糖度、出汁率达标的A级果。
近两年，现制饮品消费者健康意识进一步觉醒，具有真茶、真奶、零添加等属性的健康饮品早已成为顾客需求痛点。乳制品是新茶饮的主要原料之一，记者注意到，蜜雪冰城现已开始使用自主研发的制作工艺生产鲜牛乳奶基底，并取得了液体乳产品的食品生产许可证，成为目前中国唯一持有该许可证的现制饮品公司。去年12月，蜜雪冰城与君乐宝建立战略合作关系，合资建设“雪王牧场”，提升其在奶制品供应链的能力和产品质量。
目前蜜雪冰城给加盟商的饮品食材超过60%为自产，其中核心饮品食材为100%自产。
物流配送方面，2014年起，蜜雪冰城在中国现制饮品行业内最早开始建设自主运营的仓储体系。截至2024年9月30日，公司的仓储体系由总面积约35万平方米的27个仓库组成，为行业内最大。同时，蜜雪冰城与国内约40家本地化配送机构合作，90%的县级行政区能够实现12小时触达，97%门店能实现冷链物流覆盖。
供应链、出海、下沉……
“雪王”增长潜力大
蜜雪冰城上市，是其自身发展的关键一跃：站在国际平台上，蜜雪冰城的市场地位将进一步提高，并能够吸引国际人才，推动全球化发展；同时，优质国际资本的引入，也将为蜜雪冰城业务发展、公司治理等带来新机会和新视角。
随着征途再启，供应链、出海与下沉、雪王IP、咖啡市场，或成为蜜雪冰城四大增长方向。
正如德邦证券所言，全球“高质平价”茶饮龙头蜜雪冰城本质上是一家超级供应链企业。蜜雪冰城表示，拟将募得资金的约66%用于提升公司端到端供应链的广度和深度，在现有生产基地建造新设施或改建现有设施以扩大产能。
其中，一部分资金将用于在东南亚建立一个多功能供应链中心，以支持蜜雪冰城在该市场的培育。2018年，蜜雪冰城首家海外门店在越南河内开业，开始全球化征程；以2023年出杯量和门店数计，蜜雪冰城已经成为东南亚最大的现制茶饮品牌。截至2024年9月30日，蜜雪冰城海外门店数量达到了4800家。
以终端零售额计，至2028年，全球现制饮品市场规模有望突破万亿元。灼识咨询数据统计显示，中国和东南亚现制饮品市场将迎来结构性机遇，预计在全球主要市场中增速最快，2023年至2028年期间的复合年增长率分别达到17.6%和19.8%，合计贡献同期全球现制饮品市场规模增量的近40%。
朱丹蓬认为，全球化是新茶饮未来很重要的战略方向，蜜雪冰城作为中国国民品牌，自身的品牌效应、规模效应、粉丝效应含金量很高，再加上其目前在东南亚现制茶饮行业的品牌地位，未来有望建立海外规模化优势。
作为“下沉之王”，在国内现制茶饮前五大品牌中，蜜雪冰城在三线及以下城市的渗透率最高。蜜雪冰城门店网络遍布中国内地31个省、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇，覆盖所有线级城市，且有57.2%的门店位于三线及以下城市。
与此同时，蜜雪冰城持续探索咖啡赛道的可能性。2017年，现磨咖啡品牌“幸运咖”成立，延续蜜雪“高质平价”的基因，以5—10元的定价，进军咖啡市场。据了解，截至目前，幸运咖拥有超过4500家门店。
雪王IP是中国现制饮品行业中唯一一个超级IP。2018年，“雪王”诞生；2021年，一首《蜜雪冰城甜蜜蜜》风靡全网；2023年，《雪王驾到》动画作品在各大视频平台上线；截至2025年2月11日，“雪王”及“蜜雪冰城”主题曲的相关话题在主要社交平台上的累计曝光量分别超过195亿次及97亿次。
线下门店，“雪王”系列产品同样被消费者追捧。日前，位于郑州东站附近的蜜雪冰城旗舰店开业，现已成为郑州打卡新地标。记者在现场看到，面对水杯、玩偶、积木等各式雪王周边和零食，购买者排起了长队；此外，店里还上线了各种“旗舰店限定”冰淇淋和饮品、“全球雪王老家河南”茶礼礼盒等，河南本土元素满满。
资料显示，蜜雪冰城拟将本次募得资金的约12%用于品牌和IP的建设和推广嘉多网，将通过推出更多以多元形式呈现的优质内容（包括但不限于动画系列、电影及特色商品）来扩大“雪王”的内容矩阵。
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